中文 | Eng
航运运力交易引领者

2019年国际干散货航运市场犹如“雾里看花”

2019-01-29 13:16:39   上海国际航运研究中心 国际航运研究室

自2017年市场出现快速回暖以来,业界对于航运业未来信心不断提升,然而“冰冻三尺,非一日之寒”。尽管2018年国际干散货市场整体表现可圈可点,但对于2019年国际干散货市场走势仍然扑朔迷离,犹如雾里看花。

一、国际干散货市场几大趋势分析

1、货种结构正在发生着深刻调整,全球进出口贸易地区开始逐步转移

从世界范围来看,对比1998年、2008年与2018年国际大宗散货海运贸易结构及各货种占比来看,铁矿石在全球大宗散货海运量中的比重逐年提高,分别为20%、24%、28%,同时煤炭全球占比分别为21%、22%、24%,而小宗散货比重却呈现逐步下滑趋势,占比分比为49%、46%、39%。而这种变化可以反映出铁矿石、煤炭在全球大宗散货贸易中的重要性非但没有降低,反而是不断提高的,对于全球干散货海运贸易影响越来越大,也越来越受到航运企业的重视。

  

数据来源:克拉克森

从主要货种分国别进出口贸易结构来看,尽管中国大力推行钢材产业的结构性改革,但中国铁矿石进口体量并没有减少,甚至呈现继续增大趋势,而中国市场的稳定也是支撑全球铁矿石贸易平稳发展的重要基石。同时,印度、东南亚铁矿石进口增长迅速,而且未来发展潜力巨大。出口方面,尽管巴西一直希望通过大船计划提高对标澳大利亚铁矿石出口的国际竞争力,然而对比2018/2014年数据来看,巴西铁矿石出口份额全球占比的增加并不明显,反而澳大利亚铁矿石出口增长幅度更大,而这一点更加凸显澳大利亚在区位与成本方面的巨大优势。

理论上炼焦煤贸易与铁矿石贸易存在较强一致性,但是中国却在逐步减少对于炼焦煤的进口量,为何中国铁矿石进口增长了,而炼焦煤进口却出现下滑?这背后更好的反映中国钢材生产工艺结构发生着变化。总体来看,中国废钢进入了自循环阶段。从当前中国钢材生产过程中,电弧炉占比不断增高,废钢利用不断增高。同时,随着下游钢材价格下滑和钢材库存不断增加,钢厂进口高品位矿石、高炉的方式以提高生产效率的紧迫性有所降低,进而会采取更多的废钢或混矿方式生产,也将对2019年国内铁矿石需求和高品位铁矿石进口产生重要影响。另外,印度、东南亚发电需求旺盛,对于国际动力煤进口增长旺盛,同时美国逐步恢复动力煤出口速度,并开始成为国际上重要的动力煤出口国。

图4 2018年动力煤贸易国家及占比 数据来源:克拉克森

2、“船队利用率”处于低位,但走势趋于平缓

对于船队供给是否过剩及过剩程度预计一直是业内比较困难及较为复杂的议题。本文定义“船队利用率”=全球主要干散货海运总量/全球干散货船队总运力(吨/载重吨),可以更加直接的粗略反映全球干散货船队的利用率。通过分析来看,2003年以来其曲线走势可以分为几个阶段:1)2003年-2009年“船队利用率”整体处于8.0吨/载重吨以上,市场运力供给处于相对不足阶段;2)2009年-2015年“船队利用率”下滑速度较快,市场运力供给处于快速增长阶段;3)2015年至今“船队利用率”上下波动震荡下调,市场运力供给步入理性调整阶段。假如把上述曲线与BDI走势同步对比可以发现,运费变化影响投资者对于行业的信心,而行业信心反映到市场运力供给层面又存在一定时间周期与供给惯性。当BDI出现连续震荡调整甚至有所下行,而“船队利用率”却一直处于高位的时候往往预示着一个新的市场高峰的到来;然而当“船队利用率”已经开始步入下行轨道,而BDI却表现较好并伴随上下波动的时候,往往预示着新的投资风险正在走来。从当前“船队利用率”来看,其进一步下行的空间几乎没有,而BDI整体已经步入震荡上行的区间,市场较好的短期反弹也许已经逐步逼近。

图5 全球主要干散货船舶平均单位运力年承运海运量(吨/载重吨)

  注:平均单位运力年承运海运量=全球干散货海运量/全球干散货总运力规模

3、大船市场面临结构调整,专注特色船型的竞争优势凸显

国际铁矿石运输市场是一个“两端高集中度、中间充分竞争”的竞争格局,从上游来看全球主要矿山集中在巴西淡水河谷、澳大利亚力拓、必和必拓、FMG、罗伊山等五大矿山,行业集中度较高;从下游来看中国、日本、印度等几大核心钢厂是进口主力,其行业集中度情况都要高于海运业。同时,2010年以来,无论是全球主要矿山还是钢厂都希望通过大量造船以更好锁定运输成本,而这种合作模式无疑给原有依托现货市场进行揽货的船东带来巨大询盘压力。另外,随着近几年淡水河谷引导的矿山与大型干散货运输企业之间的“光船租赁+COA”合作模式日益兴起,这种合作模式也越来越被其他企业效仿。未来国际铁矿石运输领域的门槛将进一步提高,将更加强调“大矿山+大船东/大船东+大钢厂”的稳定合作,同时会进一步促进一些新型船型的建造,进而也会对于现有10-18万吨级海岬型船的竞争力产生重要冲击。另外,从其他船型发展来看,不同类别船舶中一些新型船型的规模经济和单位成本竞争优势日益凸显,专注于一些特色优势船型的船东成本竞争性优势更加明显,其在船舶管理、船舶设备、船员配置等方面成本更加可控,同时存在海岬型、巴拿马型、灵便型等多种船型的中小船东发展面临较大行业困难。

4、BDI走势具有极强短期波动性,企业需要更加注重长周期与短周期组合操作

通过对于自1986-2018年BDI年度均值走势分析来看,短期波动是国际干散货市场运费走势的主要特征之一。从历史走势来看,同比增幅连续为正数或为负数的持续年份都没有超过3年,这也说明国际干散货市场短期波动幅度较大且较为频繁。同时,假设定义供需增速差=全球干散货船队供给同比增速-全球干散货海运需求量同比增速,并与BDI年度均值同比增速进行对比发现,其二者具有高度的相关性。自1990年-2018年,仅有4次走势出现了相反方向,其他24年基本都是呈现同步变化,这也客观反映市场短期BDI 受即期市场供需变化影响较大,而即期市场供需变化更容易受从业者信心变化的影响。如果单纯从BDI与供需走势的关系来看,2017年、2018年BDI同比增速已经连续2年处于正区间,加之当前预计2019年供需增速差为负值的可能性较大,2019年BDI同比增速继续处于正区间的概率较小。  

图6 1986-2018年BDI均值  数据来源:波罗的海交易所,上海国际航运研究中心整理

注:1999年以前为BFI数据

5、中国大宗散货总体需求量已经达到弧顶,但仍具有较强缓冲能力

尽管2018年中国对于全球大宗散货进口需求继续保持不错表现,但是分货种来看,中国进口铁矿砂及其精矿同比下滑1.3%(前11月数据),而这个进口同比下滑是在中国国内铁矿石原矿产量同比下降3.3%(前11月数据)的基础上完成的。加之,当前中国沿海主要港口铁矿石库存处于高位,以及钢材价格逐步下滑、钢材库存回升、钢厂生产积极性有所减弱等因素影响,贸易矿投机需求也会有所减少。同时,从中国主要产业下游需求来看,政府主要依靠积极的基建投资来弥补制造业和房地产行业的低迷,但是效果并不明显,产业结构调整仍需较长时间和面临更加严峻的挑战。从中国动力煤进口来看,煤及褐煤进口增长(前11月数据)9.3%,而中国国内原煤产量同比增加5.4%(前11月数据),火力发电量同比增长6.2%(前11月数据),未来对于动力煤需求依然保持旺盛。尽管受中美贸易摩擦影响,中国谷物及大豆等进口同比下滑较多,但是考虑对于国际市场较强依赖性、中美贸易谈判最新进展及南北美季节性差异,未来对于粮食进口将逐步回升。不过,考虑中国东部产业转型、中部崛起和西部大开发需要,中国东中西在城市建设、产业结构、消费需求等差异给中国大宗散货进口提供了重要的战略缓冲空间,预计中国大宗散货总体需求量已经达到弧顶,但短期内可以保持总量稳定,未来增量应该更多在于印度、东南亚、非洲等地区,并且这个时间节点已经来临。

图7 2012-2018年中国固定资产投资累计月同比增长情况  数据来源:国家统计局

二、2019年趋势简单研判

综合来看,考虑中美贸易摩擦、全球性货币加息、发达经济体经济增速放缓、新兴及发展中经济体资本外流与货币贬值压力等因素影响,对于2019年世界经贸预计利空因素较多,但印度、东南亚、非洲经济体依然较为乐观;考虑钢材库存回升、钢材价格下调、铁矿石进口库存较高,2019年中国铁矿石进口形势不容乐观,当前印度、越南铁矿石进口继续保持旺盛,全球铁矿石贸易形势整体偏弱;作为煤炭市场新明星,印度、东南亚支撑力度增强,且市场份额及影响力不断提升,加之全球煤炭新增产能不足利于煤炭价格上涨,中国动力煤进口预计也会有所回升;如果中国贸易摩擦有所缓解,全球粮食贸易也许会最先受益,进而会释放前期受到影响的贸易需求;考虑当前中国对于几内亚铝矾土、全球镍矿等项目投产较多,市场会继续保持较好增长态势。不过,2019年大型干散货船舶陆续交付将给当前脆弱市场产生一定冲击,市场整体供需情况不容乐观。总体来看,预计2019年国际干散货市场大概率小幅回调,需要高度关注印度、越南等新兴市场!


在线开户 在线咨询
北京赛车pk拾评测_pk10官方投注平台_北京赛车pk拾遗漏_唯一授权